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文/瑞财经 程孟瑶
7月27日，是东方日升（300118.SZ）2021年员工持股计划第三期解锁日，但由于所有考核目标均未能达成，东方日升提前终止了这一计划。
光伏产业周期性调整，业绩普遍下滑，A股光伏板块跌麻了。过去一段时间，有关光伏企业裁员、放假、减产停产、项目延期或终止的消息不绝于耳。增持、回购稳定投资者信心的同时，光伏公司们也在不断释放新技术以求平稳过关。
今年6月的SNEC展会上，东方日升（300118.SZ）公布了一款组件功率767.38W的高功率HJC（异质结）组件新品，该组件转换效率达到了24.70%。但HJC组件新品能否帮助东方日升渡过这一行业周期，有待时间检验。
01
上市即破发
东方日升成立于1986年，主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。
2010年9月东方日升登陆创业板时，安信证券将其包装成光伏行业新秀风光上市，计划募集资金5亿元，实际募资13.9亿元，发行价42元/股，首发市盈率高达67.52倍。但在上市之后，东方日升表现不尽人意。
2011年其营业收入同比下降11.3%，净利润同比下降80.3%；2012年出现上市首亏，营业收入同比腰斩，净亏损5.06亿元。业绩恶化的同时，东方日升的股价也随之跌落，破发之后，成为创业板首只破净股。
2011年-2019年，光伏产业历经2012年欧美“双反”，2018年“531”补贴退坡两次危机，东方日升未能幸免。
在连续五年的业绩增长后，2018年东方日升营利同比双双下滑，2019年业绩回升后，2020年上游原材料涨价潮，再度对东方日升业绩形成冲击。
在光伏行业一片大好的情况下，东方日升2020年业绩变脸由盈转亏。规模达33亿元的日升转债也因当期扣非净利为负，不符合发行条件，在完成发行缴款之后终止上市，成为A股首次可转债中止发行的案例。
一个小插曲是，实控人林海峰2020年5月一度退出东方日升董事会，财务出身的总裁谢健接掌董事长一职，直至2021年9月，林海峰才回归重新掌舵。
数据显示，2020年东方日升实现营业收入160.63亿元，同比增长11.52%；净利润2.36亿元，同比下滑75.84%，扣非净亏损1.35亿元，同比下滑116.37%。先后祭出业绩变脸和可转债中止两大利空消息，东方日升股价因此重挫，2021年2月1日和2日两日，市值蒸发超70亿元。
02
业绩连续不达标
提前终止2021年员工持股计划
业绩的不稳定也影响着东方日升员工持股计划的推进。6月14日，东方日升公告，终止2021年员工持股计划，原因是公司2021年员工持股计划所有考核目标均未能达成，员工持股计划无法解锁。考虑到参与员工的资金占用成本，为了更好地维护公司、股东和员工的利益，提前终止2021年员工持股计划。
按照此前披露的持股计划草案，员工所获标的股票将分三期解锁，解锁时点分别为2022年、2023年、2024年的7月27日，每期解锁的标的股票比例分别为20%、40%、40%。但解锁要求是东方日升在2021年-2023年分别完成12亿元、15亿元、20亿元的归母净利润，业绩考核达标一年解锁一年，若未达标就递延至下一年度合并考核及解锁，最长不超过第三个考核期。
但2021年-2023年，东方日升归母净利润分别为-4231.87万元、9.45亿元、13.63亿元，距离业绩考核要求甚远，所以直到整个持股计划被终止，并无股份解锁。
回溯梳理公告，2018年9月26日-2019年8月30日，东方日升累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司32,775,735股股份，占当时总股本的3.6363%，最高成交价11.84元/股，最低成交价5.37元/股，累计耗资2.5亿元左右，含手续费回购成本约7.63元/股。
2021年2月，东方日升公布了2021年员工持股计划草案，股份来源为上述回购的股票。同年7月27日，东方日升员工持股计划账户以非交易过户方式受让公司回购专用证券账户中持有的23,290,700股公司股票，过户价格为7.63元/股，与回购成本持平。而账户中剩余未使用的9,485,035股股份，随后被注销处理。
同花顺数据显示，2021年7月27日过户当日，东方日升股票收盘价为18.36元/股，是7.63元/股的员工持股计划股份购买价格的2.4倍。
2021年7月27日以来，东方日升的股价波动明显。2021年11月23日一度来到39.07元/股的高位，但短暂的高光之后，股价走弱。2023年1月17日以来一路呈现下行趋势，2024年8月7日收盘11.01元/股，较42元/股的上市价，跌去七成。
03
实控人近半数股份被质押
一般来说，实施员工持股计划可以建立和完善员工、股东的利益共享机制，完善公司治理水平，提高职工凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性。随着A股上市公司实施股权激励越来越常见，员工持股或股权激励计划还未实施就终止，或已实施但提前终止的案例并不少见。
就在东方日升宣布提前终止2021年员工持股计划前，2023年9月东方日升还抛出了一份回购计划。表示拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式，以不超过(含)34.50元/股的价格，回购不低于(含)1.5亿元且不超过(含)3亿元股份，用于员工持股计划、员工股权激励计划或减少注册资本。按上述条件测算，预计本次回购股份数量约为434.78万股至869.57万股，占公司目前已发行总股本的比例约为0.38%至0.76%。
截至2024年6月30日，该回购已经实施16,707,300股，占当前总股本的1.47%，最高成交价为18.62元/股，最低成交价为12.77元/股，成交总金额约2.61亿元（不含交易费用）。
回购股份发生的同时，东方日升控股股东、实控人林海峰多次进行股权质押，质权人包括中信建投证券、国泰君安、财通证券、兴业银行。截止7月19日，林海峰手中24.82%的东方日升股份，有49.52%被质押，占公司总股本的12.29%。
从2024年7月1日计算，未来半年内林海峰到期的质押股份为5,355.00万股，占其所持股份比例18.92%，占公司总股本比例4.70%，对应融资余额2.9亿元；未来一年内到期的质押股份为8,822.69万股(不含半年内到期质押股份)，占其所持股份比例31.18%，占公司总股本比例7.74%，对应融资余额4.86亿元。
04
布局HJT赛道
目前东方日升产品包括太阳能电池及组件、多晶硅、光伏电站、储能系统、灯具以及辅助光伏等，其中太阳能电池及组件产品销售是其核心收入来源，2023年贡献了超8成收入，但组件销售单价存在下降的趋势。
2023年，在产量增长了四成，销量增长33.2%的情况下，组件销售销售额仅仅增长18.8%。2024年一季度，东方日升营业收入49.33亿元，净亏损2.80亿元，同比分别下降27.21%、187.44%。
光伏行业产能过剩已成事实，对于光伏企业而言，行业周期同样也是技术迭代升级的周期，压注高效电池组件成了光伏企业自救的路径。
晶科能源（688223.SH）钟情TOPCon技术；隆基绿能（601012.SH）布局BC技术；东方日升则选择HJT技术赛道。
HJT作为光伏N型组件的一种技术路线，在光电转换效率上具有优势。日前东方日升HJT伏羲组件功率经认证达到了767.38Wp，转换效率达24.70%，再次刷新了光伏行业的功率效率记录。
减少银的使用一直是光伏技术创新的关键点，随着当前光伏高效电池向N型迭代，对银浆的需求量也成倍上升。近期，全球白银价格持续上涨，在光伏电池制造中扮演关键角色的银浆成本随之飙升，用银量相对较少的HJT技术迎来成本优势。
2023年，东方日升成功量产G12半片、110μm的硅片、90μm的异质结电池片，降银方面纯银用量低于7mg/W，日平均效率可达 26%，可利用良率 99.6%。
今年3月10日，包括东方日升、华晟新能源、泉为科技在内的10家HJT光伏太阳能企业，以筹建光伏组件740W+生态，共同发起了高效异质结740W+俱乐部。东方日升能否抓住这一机遇，有待时间的检验。
7月18日，中核汇能及新华发电公布的2024-2025年度异质结HJT光伏组件设备集中采购中标候选人名单显示，东方日升、华晟新能源、国晟新能源、泉为科技、鸿钧新能源5家企业从11家投标企业中突围，从投标单价看，东方日升给出了0.81元/W的价格，是5家企业中最低的，华晟新能源最高，为0.852元/W。
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