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截至8月29日，申万光模块板块共有10家上市公司发布2024年中报，整体表现超预期。据统计，已发布中报的光模块公司营收合计同比增长了53.63%，净利润规模同比增长105.35%。这一成绩，在目前的A股市场各细分板块中居于前列。
不过，需要指出的是，这一成绩最主要由行业龙头贡献所致。在披露中报的10家光模块公司中，以中际旭创（300308）为代表的龙头公司营收和净利润增长数据明显超出行业平均水平，分别同比增长了1倍和2倍以上。
业绩同比增长284%
在人工智能（AI）市场需求井喷之下，产业链关键环节之一的光模块领域迎来业绩爆发期。统计数据显示，截至8月29日，A股市场共有10家光模块公司发布了2024年中报，整体实现营业收入275.52亿元，相比去年同期的179.34亿元增长53.63%；整体实现归母净利润48.11亿元，相比去年同期的23.43亿元增长105.35%（见表1）。
表1 10家光模块公司营收和净利润表现
进一步观察可发现，上述10家光模块公司在2023年共实现营业收入401.26亿元，实现归母净利润52.54亿元，而今年上半年在营收相当于去年全年营收的68.66%的情况下，归母净利润达到去年全年净利润的91.57%，这一情况说明，行业净利润增速表现要明显好过营收表现。
在光模块行业，头部公司的规模和盈利优势愈发得到强化。以中际旭创为例，其107.99亿元营收规模不仅是10家公司中最大，且占10家公司营收合计的39.19%。同样，在归母净利润方面，中际旭创的23.58亿元业绩目前也是行业内最高，规模占10家公司合计净利润的49.03%，几乎占行业的半壁江山。
其实，头部公司的优势不仅体现在规模和占比上，营收和净利润同比增速上同样体现优势。截至今年中报，中际旭创的营收和归母净利润同比增速分别为169.70%和284.26%，均居行业第一位置，同行业公司天孚通信（300394）的营收和归母净利润同比增速分别为134.27%和177.20%，新易盛（300502）的营收和归母净利润同比增速分别为109.07%和200.02%（见表2）。
表2 10家披露2024中报的光模块公司营收和净利润情况
净资产收益率明显提升
2024上半年，中际旭创的400G和800G等高端光通讯收发模块实现营收105.20亿元，同比增长了162.73%。高端产品销售火旺，意味着公司的毛利率表现好于预期。
据中报数据，中际旭创上半年销售毛利率为33.13%，对比去年同期的30.39%，增长了2.74个百分点（见表3），毛利率表现在目前的10家光模块公司中排名第3位。
费用率管理方面，中际旭创销售费用/营业总收入为0.97%，对比去年同期下降0.04个百分点；管理费用/营业总收入为3.16%，同比下降1.63个百分点。新易盛销售费用/营业总收入为1.33%，对比去年同期下降0.23个百分点；管理费用/营业总收入为2.40%，同比下降0.16个百分点。良好的三费管理，为中际旭创和实现更高的营收和更优的业绩创造了重要条件。
需要点出的是，中际旭创今年中期的净资产收益率相较去年同期出现量级变化，由去年中期的4.87%增长到今年中期的15.45%，提升幅度超过10个百分点。若从年化角度考虑，中际旭创年化净资产收益率将高达30.99%，这一数值表现不仅在光模块可比公司中高居第2位，且也暂时在申万通信设备行业中排名第2。
今年中期，申万通信设备行业目前的净资产收益率平均值（整体法）为5.72%，行业中值为1.88%，而中际旭创中期的15.45%净资产收益率目前仅次于天孚通信的18.83%。
资产与负债方面，虽然中际旭创资产负债率同比增加了约7个百分点，达到了29.82%，但若仔细观察可发现，这一数值在10家光模块公司中处于优质之列。10家光模块公司中，资产负债率低于中际旭创的有天孚通信（14.14%）、新易盛（24.81%）等,而华工科技（000988）、剑桥科技（603083）等公司的资产负债率均在45%以上。据数据，同期，通信设备及器件行业的负债率中位值为38.48%。
表3 光模块公司盈利能力情况
券商提升公司盈利预期
在8月25日的电话会议上，中际旭创回答了投资者关心的话题。对于下半年公司期间费用会有怎样变化的提问，公司表示，“期间费用并不会像收入一样线性增长，公司对费用的控制非常严格，会合理的持续优化各项费用开支。”这一表述意味着，公司毛利率乃至业绩表现将有保障。
对于今年和明年400G和800G高端光模块产品竞争格局演变的问题，公司进一步表示，“目前看光模块供应格局没有发生明显改变，或者说在主要客户这里并未看到新增的供应商。”
事实上，中际旭创的创新新品还在持续发力中。据中际旭创介绍，“公司400G ZR产品已进入海外客户，800G ZR产品正在市场导入阶段。未来在AI数据中心的 DCI互联场景，预计会产生更多的相干光模块需求。”另外，公司研发的1.6T的硅光模块已经供应大客户在测，“一旦量产的话，订单中预计也会包括1.6T 硅光方案。”
中际旭创创新产品的高迭代恰恰是其持续高研发投入的结果。今年上半年，公司投入研发费用达5.25亿元，同比增长了62.7%。
中信建投（601066）证券在最新研报中指出，中际旭创“是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货……以 ChatGPT为代表的 AIGC 技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。同时，1.6T 光模块有望加速产业化，2025年及以后需求可期。” 该研报上调了中际旭创盈利预期，预计公司2024-2026年收入分别为 253.77 亿元、395.51 亿元和 491.96 亿元，归母净利润分别为 54.78 亿元、97.39亿元和128.52 亿元，当前市值对应PE值为28倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。
招商证券也积极看好中际旭创的未来发展空间，其在研报中也指出，“算力需求爆发拉动800G/1.6T光模块迈入高景气通道。公司作为全球光模块龙头企业上网配资炒股，800G产品批量交付能力业内领先，1.6T产品下半年有望开始出货，随着产能释放公司有望实现业绩持续高速增长。”预计公司2024/25/26年实现营业收入同比增长167%/62%/26%；实现归母净利润同比增长145%/83%/23%。维持“强烈推荐”投资评级。
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